凱樂科技：收購好房子，打造“地產(chǎn)門戶+P2P”閉環(huán)

凱樂科技

投資要點(diǎn)：

維持“增持”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)?* 0?元。公司以?10* 0?萬元收購主營地產(chǎn)信息門戶的好房科技，有望與前期收購的?P2P?網(wǎng)貸平臺(tái)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，打造“地產(chǎn)門戶+P2P”的閉環(huán)。維持凱樂?201* -201* ?年?EPS?為0.* 2/0.* 9?元(備考?EPS?為?0.* * /0.* * ?元)，維持目標(biāo)價(jià)?* 0?元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

收購好房科技，打造“地產(chǎn)門戶+P2P”閉環(huán)。公司公告，以?10* 0?萬元現(xiàn)金收購長沙“好房科技”和“好房傳播”各?* 1%股權(quán)，好房科技承諾?201* -2017?年凈利潤為?* 00?萬、?* 00?萬、?1200?萬元。好房科技獨(dú)家開發(fā)長沙市房地產(chǎn)開發(fā)預(yù)警預(yù)報(bào)信用信息系統(tǒng)，掌握長沙市最全的房產(chǎn)信息數(shù)據(jù)，旗下經(jīng)營好房子網(wǎng)、好房購、好房家居三大平臺(tái)，業(yè)務(wù)范圍覆蓋全國?* 0?余座城市，公司計(jì)劃未來以?O2O?商業(yè)模式，打造以房產(chǎn)為入口的“大社區(qū)”智慧生活平臺(tái)。我們認(rèn)為，好房科技與凱樂之前收購的中聯(lián)創(chuàng)投?P2P?業(yè)務(wù)具有較大的協(xié)同效應(yīng)。截止?201* ?年底，中聯(lián)創(chuàng)投旗下運(yùn)營的?P2P?平臺(tái)抱財(cái)網(wǎng)成交額已破億。好房科技與中聯(lián)創(chuàng)投結(jié)合，有望打造“地產(chǎn)門戶+P2P”的閉環(huán)。

堅(jiān)決轉(zhuǎn)型新經(jīng)濟(jì)，后續(xù)布局將逐步完善。市場對(duì)公司的轉(zhuǎn)型布局認(rèn)知不足，我們認(rèn)為：①公司的轉(zhuǎn)型是堅(jiān)決的，據(jù)公司公告，我們預(yù)計(jì)三季度將啟動(dòng)剝離白酒的運(yùn)作；②后續(xù)布局將逐步形成閉環(huán)，上海凡卓和斯耐浦之于安全智能終端，上海凡卓和長信暢中之于“可穿戴+移動(dòng)醫(yī)療”，長信暢中和抱財(cái)網(wǎng)之于“移動(dòng)醫(yī)療+支付”。

催化劑：打開可穿戴設(shè)備市場；進(jìn)一步完善行業(yè)移動(dòng)信息化布局。

風(fēng)險(xiǎn)提示：光纖光纜競爭加??；增資好房科技不成功。

國泰君安?宋嘉吉,王勝,周明

康恩貝：大股東增持，彰顯長期發(fā)展信心

康恩貝

評(píng)論：

增持彰顯信心，估值具吸引力，維持公司增持評(píng)級(jí)。公司外延整合快速推進(jìn)，維持盈利預(yù)測201* ~2017?年EPS?0.* * 、1.01、1.1* ?元。大股東增持充分彰顯了對(duì)公司未來發(fā)展的信心，公司外延并購戰(zhàn)略清晰，執(zhí)行高效，有望支撐業(yè)績保持穩(wěn)定增長。目前公司估值201* ?年預(yù)測PE2* X，處于歷史相對(duì)低位，具備中長線吸引力，維持目標(biāo)價(jià)* * ?元，維持增持評(píng)級(jí)。

清晰并購成長路徑，具備中長線業(yè)績成長支撐。公司圍繞醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行戰(zhàn)略布局，注重產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，也注重短期的業(yè)績支撐。從201* 年起，公司陸續(xù)收購貴州拜特剩余股權(quán)，成為目前業(yè)績成長重要?jiǎng)恿?。公司?zhàn)略收購珍誠醫(yī)藥，目前剩余2* .* * %股權(quán)已完成登記，持股比例上升至* 7.2* %，為公司向互聯(lián)網(wǎng)+轉(zhuǎn)型奠定重要基礎(chǔ)。公司并購戰(zhàn)略明確，執(zhí)行力高效快速，前期募集21?億資金* ?月份已到位，并購+內(nèi)生仍將支持公司業(yè)績穩(wěn)定增長。

短期業(yè)績成長有保障。201* ?年Q1?公司扣非凈利增* * %，考慮到貴州拜特剩余* 9%股權(quán)增加并表，珍誠醫(yī)藥新增并表* 7.2* %股權(quán)，珍視明藥業(yè)等剩余股權(quán)并表，公司自有產(chǎn)品營銷調(diào)整也逐步到位，預(yù)計(jì)201* ?年中報(bào)公司扣非凈利維持高增長。

風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)藥電商布局進(jìn)度低于預(yù)期；自有OTC?品種競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。

國泰君安?趙旭照,丁丹,胡博新

百潤股份：預(yù)調(diào)酒行業(yè)處于爆發(fā)期，未來公司市值可超千億

百潤股份

行業(yè)拐點(diǎn)爆發(fā)，未來有200-* 00?億市場空間

中國預(yù)調(diào)酒正從導(dǎo)入期進(jìn)入成長期，處于需求爆發(fā)拐點(diǎn)，主要由于人均GDP、城鎮(zhèn)化率發(fā)展一定階段后，預(yù)調(diào)酒符合低度酒消費(fèi)趨勢及女性和年輕群體消費(fèi)口感和感觀。從預(yù)調(diào)酒占總體酒類和啤酒比例估算：未來市場空間190?億-27* ?億元；從可比國家美國和日本人均消費(fèi)量，考慮人均收入和零售渠道密度：市場空間約200?億-* 1* ?億元；從加多寶涼茶和六個(gè)核桃發(fā)展來看，創(chuàng)新性大單品往往能在* -* ?年內(nèi)創(chuàng)造百億以上銷售規(guī)模。因此我們認(rèn)為預(yù)調(diào)酒未來有200-* 00?億市場空間。

RIO?作為龍頭企業(yè)，核心競爭力優(yōu)勢明顯

快消品品牌效應(yīng)顯著，RIO?和冰銳占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢，市占率超過* 0%。RIO?憑借自身差異化的產(chǎn)品、定位精準(zhǔn)的品牌營銷、率先布局的現(xiàn)代通路等核心競爭力，正在超越冰銳成為市占率第一品牌。從產(chǎn)品來看，RIO?口感、包裝、品種都優(yōu)于冰銳；從品牌來看，RIO?廣告定位精準(zhǔn)，善于利用事件營銷、互動(dòng)營銷及植入偶像劇和娛樂節(jié)目，抓住主要消費(fèi)群體年輕人和女性，極大地提升品牌影響力；從渠道來看，RIO?率先布局現(xiàn)代通路，鋪貨貼著啤酒進(jìn)行，主要渠道是KA?和傳統(tǒng)渠道。由于RIO?經(jīng)銷渠道毛利率高，經(jīng)銷商的推廣動(dòng)力比較足，而電商渠道剛起步，但是發(fā)展速度最快的渠道，因此未來經(jīng)銷和電商將是業(yè)績?cè)鲩L的兩個(gè)重要渠道。

未來三年市值可超千億

下半年產(chǎn)能瓶頸得以解決，業(yè)績有望爆發(fā)，預(yù)計(jì)201* ～2017?年EPS* .* * 元、* .* 2?元和7.71?元。未來三年凈利潤可達(dá)* * ?億元，我們給予* 0?倍估值，三年內(nèi)市值可超10* 0?億元，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致公司盈利能力下降超出預(yù)期；食品安全問題。

廣發(fā)證券?王永鋒

報(bào)喜鳥：報(bào)喜鳥創(chuàng)投入股時(shí)裝定制科技公司?打造定制業(yè)務(wù)生態(tài)圈

事件描述

201* 年* 月29日公告，公司全資子公司浙江報(bào)喜鳥創(chuàng)業(yè)投資吉印通 (以下簡稱“報(bào)喜鳥創(chuàng)投”)將分兩期、合計(jì)出資2000萬對(duì)無錫吉姆兄弟時(shí)裝定制科技吉印通 (以下簡稱“吉姆兄弟”)進(jìn)行投資，增資完成后，報(bào)喜鳥創(chuàng)投持有吉姆兄弟網(wǎng)絡(luò)* * %股權(quán)。

事件評(píng)論

科技助推服裝O2O，線上定制突破限制

服裝定制為目前服裝行業(yè)的一大趨勢，其能最大限度地滿足消費(fèi)者的個(gè)性化需求。對(duì)于服裝定制而言，量體過程是影響服裝定制品質(zhì)的關(guān)鍵步驟，傳統(tǒng)量體過程大多由量體師手工完成，量體師的手藝決定量體的質(zhì)量并最終影響定制服裝的品質(zhì)。此次公司投資的吉姆兄弟，擁有快速成衣定制企業(yè)管理系統(tǒng)V1.0、非接觸式服裝定制人體測量軟件等技術(shù)。利用該技術(shù)，消費(fèi)者通過手機(jī)拍攝提交正面，側(cè)面兩張全身平面照片即可獲得人體三維尺寸，就能基本解決在線量身定制過程中如何量體的重要技術(shù)難題。憑借此技術(shù)，公司服裝定制有望突破人力限制和時(shí)空限制，進(jìn)而在線上為消費(fèi)者提供更加貼心便利的量體及服裝定制業(yè)務(wù)。

深化互聯(lián)網(wǎng)營銷，打造定制業(yè)務(wù)生態(tài)圈

吉姆兄弟獲得投資后，將著力進(jìn)行微店建設(shè)、客戶端建設(shè)和微店傳播，并有望踏入跨境服裝定制領(lǐng)域。這都將有助于公司深化互聯(lián)網(wǎng)營銷，加快公司打造私人量體定制業(yè)務(wù)生態(tài)圈的步伐，促進(jìn)公司品牌服裝主營業(yè)務(wù)升級(jí)。公司有望利用互聯(lián)網(wǎng)定制運(yùn)營模式與技術(shù)，獲取其線上量體業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，從而展開針對(duì)服裝定制的精準(zhǔn)營銷。

維持“推薦”評(píng)級(jí)

此次投資是公司“實(shí)業(yè)加投資”戰(zhàn)略的又一重大創(chuàng)新推進(jìn)。公司有望突破線上定制的量體限制因素，獲得大規(guī)模O2O定制的市場機(jī)會(huì)。但由于私人定制業(yè)務(wù)屬于新興業(yè)務(wù)，且服裝投影剪裁技術(shù)大規(guī)模推廣的可行性不確定，我們維持之前的預(yù)計(jì)，201* -201* 年EPS為0.17元、0.21元，對(duì)應(yīng)目前估值* * 倍和* * 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

長江證券?雷玉

朗姿股份：公司成立互聯(lián)網(wǎng)與科技方面孵化企業(yè)，完善“泛時(shí)尚生態(tài)圈”

201* 年* 月2* 日，朗姿股份吉印通 與自然人黃海軍、魯眾、劉江、鄧康明簽訂《北京眾海加速器科技吉印通 股東出資協(xié)議》，擬共同出資設(shè)立北京眾海加速器科技吉印通 ，從事互聯(lián)網(wǎng)及高科技企業(yè)的孵化，發(fā)掘具有潛力的互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目；其中朗姿股份認(rèn)繳出資額100萬元，占注冊(cè)資本的20%。

“泛時(shí)尚生態(tài)圈”構(gòu)建再填新舉措，助力互聯(lián)網(wǎng)化升級(jí)今年以來，公司在“互聯(lián)網(wǎng)+”理念的轉(zhuǎn)型升級(jí)催化下，憑借自身在國內(nèi)時(shí)尚領(lǐng)域多年影響力與對(duì)時(shí)尚內(nèi)涵的深刻理解，于* 月參股全球快時(shí)尚精品品牌移動(dòng)電商新秀——“明星衣櫥”，構(gòu)建全球化時(shí)尚品牌移動(dòng)端流量入口，同時(shí)購買聯(lián)眾國際控股吉印通 股權(quán)并增資廣州若羽臣信息科技吉印通 ，搭建“互聯(lián)網(wǎng)+時(shí)尚”的戰(zhàn)略布局；* 月發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案，投資于韓國時(shí)尚品牌的引進(jìn)和運(yùn)營項(xiàng)目，推動(dòng)公司業(yè)務(wù)拓展升級(jí)；* 月1日在香港設(shè)立全資子公司，為境內(nèi)外市場的投資和垂直時(shí)尚品牌的引進(jìn)做鋪墊，同時(shí)與珠海乾亨投資管理公司合作，設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，深度挖掘投資機(jī)會(huì)；公司通過一系列的戰(zhàn)略部署，不斷填充和完善“泛時(shí)尚生態(tài)圈”版圖；此次通過合資設(shè)立科技公司，將為公司發(fā)掘符合公司戰(zhàn)略方向的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)提供良好的發(fā)展平臺(tái)，有利于公司更好的實(shí)現(xiàn)“泛時(shí)尚生態(tài)圈”的互聯(lián)網(wǎng)化戰(zhàn)略。

與專業(yè)人士合作設(shè)立科技公司，穩(wěn)抓戰(zhàn)略性投資機(jī)會(huì)

此次與朗姿合作的四位股東都在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)從業(yè)多年、經(jīng)驗(yàn)豐富。其中黃海軍先生為北京眾海投資管理吉印通 董事總經(jīng)理，具有網(wǎng)絡(luò)公司創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、O2O等領(lǐng)域有深刻理解；魯眾先生曾任微軟中國區(qū)副總經(jīng)理，在TMT領(lǐng)域具有豐富的管理和營銷經(jīng)驗(yàn)；鄧康明先生曾任首席人力官，在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)人才培養(yǎng)與管理和企業(yè)文化建設(shè)方面經(jīng)驗(yàn)豐富；劉紅先生任和泓控股集團(tuán)吉印通 董事長，長期致力于互聯(lián)網(wǎng)、證券、地產(chǎn)等方面的投資；與專業(yè)投資人合作設(shè)立科技公司，是朗姿打造互聯(lián)網(wǎng)化“泛時(shí)尚生態(tài)圈”的重要舉措，新公司將發(fā)揮各方優(yōu)勢，深度挖掘互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)投資機(jī)會(huì)，推動(dòng)朗姿跨越式發(fā)展，進(jìn)一步鞏固和提升在行業(yè)中的領(lǐng)先地位。

公司借助“互聯(lián)網(wǎng)+”的轉(zhuǎn)型升級(jí)新契機(jī)，推動(dòng)“泛時(shí)尚生態(tài)圈”產(chǎn)業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)化和和國際化發(fā)展，迎來新的利潤增長空間。我們預(yù)計(jì)公司201* -201* 年EPS為0.7* 元、0.* * 元，對(duì)應(yīng)目前估值為92倍、7* 倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

浙富控股：大能源發(fā)展戰(zhàn)略逐漸明朗，多項(xiàng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)助推公司未來發(fā)展

浙富控股

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)水力發(fā)電設(shè)備，受益于國家“一帶一路”戰(zhàn)略帶來的海外訂單。

公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)是水電發(fā)電設(shè)備，近期受益于國家“一帶一路”戰(zhàn)略的深入落實(shí)和中國裝備制造業(yè)走出去的長遠(yuǎn)規(guī)劃，獲得較多海外訂單。公司已經(jīng)積極將水電業(yè)務(wù)向海外拓展特別是“一帶一路”沿線國家拓展。

公司于201* 年累計(jì)獲取三個(gè)重大海外水電訂單，分別來自于烏干達(dá)、老撾和土耳其，均屬于“一帶一路”沿線國家，三個(gè)大訂單金額總計(jì)9.17億元。

收購四川華都，收購標(biāo)的為核一級(jí)零部件供應(yīng)商，201* 年可貢獻(xiàn)業(yè)績。

根據(jù)公司的“大能源”發(fā)展戰(zhàn)略，未來公司將資源配置重心向核電業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移。

四川華都公司作為“華龍一號(hào)”核反應(yīng)控制棒驅(qū)動(dòng)設(shè)備的國內(nèi)唯一的生產(chǎn)商，未來訂單受益于“華龍一號(hào)”技術(shù)在國內(nèi)、國際的推廣，隨著“華龍一號(hào)”技術(shù)伴隨中國核電“走出去”的戰(zhàn)略和國內(nèi)內(nèi)陸核電站的政策放開，未來幾年訂單確定性高，業(yè)績可期。目前，華都核電設(shè)備訂單的訂單總金額在* 億元以上，預(yù)計(jì)在201* 年下半年開始產(chǎn)生業(yè)績。

收購浙江格睿能源動(dòng)力，依托高校技研發(fā)背景，涉足節(jié)能領(lǐng)域。

公司在201* 年收購了浙江格睿能源動(dòng)力科技吉印通 * 1%的股權(quán)，交易對(duì)價(jià)2.* 0億元。浙江格睿是近年公司制定了“大能源+互聯(lián)網(wǎng)等新興領(lǐng)域戰(zhàn)略投資”的轉(zhuǎn)型升級(jí)戰(zhàn)略規(guī)劃，收購浙江格睿股權(quán)是公司踐行大能源戰(zhàn)略的又一重要舉措。

西安格睿的“一種循環(huán)冷卻水系統(tǒng)的整體優(yōu)化技術(shù)”旨在幫助客戶節(jié)水節(jié)電，根據(jù)公司各年簽訂的《合同能源管理項(xiàng)目合同》的項(xiàng)目合同記載：節(jié)能量各不低于20,000KW.h/年,在節(jié)約的電的部分，根據(jù)節(jié)約量與客戶進(jìn)行利潤分成。

根據(jù)公告，西安格睿對(duì)公司的業(yè)績承諾為201* -2019年凈利潤不低于0.* 億元，1億元，1.* 億元，1.* 億元和1.* 億元。

參股“夢(mèng)想強(qiáng)音”、參股“二三四五”，多元化經(jīng)營。

201* 年，浙富控股通過直接持有* 0%股權(quán)，托管11%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)對(duì)夢(mèng)響強(qiáng)音的控股。201* 年* 月，解除對(duì)夢(mèng)想強(qiáng)音11%股份的托管權(quán)，未來公司堅(jiān)定地將重點(diǎn)放在大能源戰(zhàn)略上。公司還通過參與二級(jí)市場增發(fā)的方式，持有二三四五的股權(quán)，約占二三四五總股本的1* .* * %，股份上市日期為201* 年9月* 0日，鎖定期限為* * 個(gè)月，參考當(dāng)前二三四五的股價(jià)，公司該比投資收益賬面浮盈在1* 億元左右。我們認(rèn)為，公司的多元化投資，有利于優(yōu)化公司資產(chǎn)流動(dòng)性。

盈利預(yù)測

扣除夢(mèng)想強(qiáng)音和二三四五的投資收益，我們預(yù)計(jì)公司201* /1* /17年的EPS為0.0* ，0.21，0.* 7元，按照核電板塊普遍估值較高，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格12.00元-20.00元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：核電重啟低于預(yù)期，華龍一號(hào)推廣低于預(yù)期。

東吳證券?黃海方,周爾雙

勝宏科技:VGAHDI龍頭，HDI前景良好

勝宏科技

結(jié)論與建議：

公司是國內(nèi)PCB行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，全球VGA?HDI市占率第一。隨著物聯(lián)網(wǎng)、汽車電子應(yīng)用的快速興起，PCB行業(yè)整體增速向上，預(yù)計(jì)到2017年中國PCB行業(yè)符合增長率將達(dá)到* %。其中，是HDI及FPC需求增速明顯快于行業(yè)增速。公司計(jì)劃投資7.* 億元用于高端多層板及HDI產(chǎn)能的建設(shè)，困擾公司發(fā)展的瓶頸亦將被打破。

HDI需求較快增長：PCB(印刷電路板)作為電子元器件基礎(chǔ)材料之一，市場容量占據(jù)元器件產(chǎn)值1/* 以上，順應(yīng)下游產(chǎn)品輕薄化、復(fù)雜度提高的需求，高密度、高集成、柔性板需求將快速提升，對(duì)應(yīng)HDI需求增速預(yù)計(jì)約* .* %，快于行業(yè)整體增速。

VGA?HDI龍頭：公司是國內(nèi)PCB行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，201* 年公司國內(nèi)市場占有率0.* * %,但細(xì)分市場中，公司201* 年顯卡出貨量1* 90萬片，占有率29%，居全球VGA?HDI市占率第一。Win10將在2H1* 上市，將整合微軟旗下手機(jī)、PC、游戲資源，同時(shí)對(duì)于Android、IOS應(yīng)用程序向windows平臺(tái)的移植復(fù)用做出巨大改進(jìn)，另外新發(fā)布的DX12(多媒體編程接口)將大幅提升顯卡性能。長期來看win10將有望緩解PC產(chǎn)業(yè)需求下滑的態(tài)勢，幷且在將在201* 年帶動(dòng)主板、顯卡需求的提升，公司有望從中受益。

產(chǎn)能快速擴(kuò)張：公司計(jì)劃投資7.* 億元(募資* .* 億元)用于高端多層板及高端HDI建設(shè)。項(xiàng)目建成后，將形成* 2萬平米高端多層板，1* 萬平米高端HDI的新增產(chǎn)能，總產(chǎn)能將提升* * %，推動(dòng)公司未來業(yè)績持續(xù)增長。

盈利預(yù)測：綜合判斷，我們預(yù)計(jì)201* 、201* 年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤1.* 億元和1.* 億元，同比分別增長2* ％和* * ％，EPS分別為0.* * 元和1.19元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)201* -201* 年P(guān)E分別為* 7倍和* 9倍，估值合理，給予持有的投資建議。

群益證券

科華生物:內(nèi)生與外延雙輪驅(qū)動(dòng)公司發(fā)展

科華生物

未來幾年IVD?是醫(yī)療器械行業(yè)增速最突出的子行業(yè)，行業(yè)復(fù)合增速在20%左右。免疫檢測方面國產(chǎn)化學(xué)發(fā)光技術(shù)產(chǎn)品逐步走向成熟并開啟進(jìn)口替代之路、分子檢測在基因檢測等技術(shù)革新的推動(dòng)下，將加速發(fā)展。

科華生物是國內(nèi)IVD?行業(yè)龍頭企業(yè)，搭建了完整的生化、免疫和分子診斷技術(shù)平臺(tái)。免疫和生化業(yè)務(wù)都位居行業(yè)前列。自主研發(fā)的化學(xué)發(fā)光產(chǎn)品將開拓總體規(guī)模近* 0-* 0?億的國內(nèi)市場。1* ?年借助衛(wèi)計(jì)委的政策東風(fēng)，大力推廣核酸血篩業(yè)務(wù)，市場總體量約* ?億元規(guī)模。

近一年公司呈現(xiàn)系列積極變化：引入戰(zhàn)略投資機(jī)構(gòu)，方源資本成為公司大股東。重新組建專業(yè)的高級(jí)管理團(tuán)隊(duì)，加強(qiáng)了資本投資運(yùn)作、著力經(jīng)營效率的提高。對(duì)核心成員推出期權(quán)激勵(lì)，利于提升公司長期價(jià)值。

公司未來2-* ?年將實(shí)行內(nèi)生增長與外延并購雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略。在新任管理層的努力下原有業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)較快增長，預(yù)計(jì)1* -1* ?年公司eps?分別為0.71、0.* 9?元。目前估值分別為* * 、* * PE。預(yù)計(jì)公司在大股東幫助下積極推進(jìn)外延并購，若成功將加速公司業(yè)務(wù)的發(fā)展。給予公司“增持”評(píng)級(jí)

國元證券?蒙俊江

孚日股份:具備受益于電力體制改革的主客觀條件

孚日股份

公司2* ?日晚公告，擬以自有資金* 000?萬元全資投資設(shè)立獨(dú)立的售電公司。

我們認(rèn)為公司具備受益電力體制改革的主客觀條件。公司主業(yè)穩(wěn)健，每年* 0億以上收入，201* ?年扣非后凈利潤2.2?億，在主業(yè)穩(wěn)健的現(xiàn)金流支持下，公司具備多元化發(fā)展的客觀條件。作為全球毛巾制品行業(yè)龍頭企業(yè)，經(jīng)營管理實(shí)力較強(qiáng)。短期看，棉價(jià)下跌企穩(wěn)后，產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營節(jié)奏恢復(fù)、補(bǔ)庫存的需求有望帶動(dòng)訂單明顯向好，加之毛利率提升的預(yù)期，以及處理光伏不良資產(chǎn)，減值損失計(jì)提預(yù)計(jì)將逐年大幅減少均利好業(yè)績彈性。公司在確保日歐美主銷市場地位不斷鞏固的同時(shí)，重點(diǎn)開發(fā)新興市場，應(yīng)用跨境電商帶動(dòng)訂單增量；在國內(nèi)市場上，繼續(xù)推進(jìn)品牌體系建設(shè)，優(yōu)化加盟發(fā)展模式，提升單店效益。同時(shí)，依托海外設(shè)計(jì)資源，中高端品牌形象升級(jí)帶動(dòng)產(chǎn)品附加值提升，形成毛巾、床品雙輪驅(qū)動(dòng)的增長格局。

公司具備多元化發(fā)展的思路及經(jīng)驗(yàn)，200* ?年前后介入光伏產(chǎn)業(yè)，201* ?年徹底剝離，本次涉足電力行業(yè)，是公司結(jié)合自身的資源優(yōu)勢、地域優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)上下游多年合作優(yōu)勢而積極探索。公司積極參與電力體制改革，擁有自備熱電公司的優(yōu)勢，并已與其他大型熱電公司建立了良好的合作關(guān)系，此次投資設(shè)立售電公司，市場前景廣闊，可為當(dāng)?shù)貫閿?shù)眾多的中小企業(yè)、公司上下游客戶及關(guān)聯(lián)企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)便利的售電服務(wù)，實(shí)現(xiàn)與其他中小企業(yè)的共贏。

電力改革是全國范圍內(nèi)的資源整合的“大風(fēng)口”，公司作為已前期布局的民營企業(yè)，將充分受益。孚日熱電公司擔(dān)負(fù)著高密市城北工業(yè)區(qū)內(nèi)* 00?多家工業(yè)用戶的生產(chǎn)用汽需求。201* ?年集團(tuán)在熱電公司達(dá)標(biāo)排放的基礎(chǔ)上，投資* 000萬元對(duì)萬仁熱電城北、高源、城南三個(gè)熱電廠實(shí)施了以脫硫脫硝、除塵為主的環(huán)保設(shè)施升級(jí)改造。完成后，污染物的排放將遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國家排放標(biāo)準(zhǔn)。

預(yù)計(jì)公司201* -17?年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤2.7* ?億、* .09?億、* .* 7?億元，同增2* 1%、10.* * %、12.* 7%，對(duì)應(yīng)EPS0.* 1、0.* * 、0.* * ?元。2010?年以來紡織行業(yè)周期性向下的影響因素，海內(nèi)外需求、成本、棉價(jià)倒掛，均已明顯弱化，行業(yè)整體存在估值提升的邏輯。目前公司市值7* ?億元，對(duì)應(yīng)201* -17?年P(guān)E?為2* 、2* ?和21?倍，考慮到公司產(chǎn)品定位向上帶來附加值提升以及海外市場開拓同國內(nèi)市場覆蓋的不斷推進(jìn)，主業(yè)增長穩(wěn)健，且得益于光伏資產(chǎn)的剝離，未來2-* ?年業(yè)績彈性顯著，加之公司具備多元化發(fā)展的資源稟賦及客觀條件，給予一定估值溢價(jià)，201* ?年* 0xPE?估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)1* .* ?元，買入評(píng)級(jí)。

主要不確定因素：海外復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期，國內(nèi)需求繼續(xù)惡化，政策變化影響電力體制改革的進(jìn)展等。

海通證券?焦娟,唐苓

中文傳媒:新業(yè)態(tài)全速崛起，舊業(yè)態(tài)亟待減負(fù)

中文傳媒

公司簡介?中文天地出版?zhèn)髅焦煞菁⊥?(下稱“公司”)于2010?年12?月21?日完成重大資產(chǎn)重組，以主營業(yè)務(wù)整體借殼上市，是江西省出版集團(tuán)公司控股的多媒介全產(chǎn)業(yè)鏈的大型出版?zhèn)髅焦尽?/p>

投資要點(diǎn)?公司積極進(jìn)軍新媒體、數(shù)字出版領(lǐng)域。201* ?年1月，公司完成對(duì)北京智明星通科技吉印通 的并購重組，有效注入互聯(lián)網(wǎng)基因，邁入互聯(lián)網(wǎng)國際化平臺(tái)領(lǐng)域。近年來，公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)效果初現(xiàn)，毛利率最低但營收占比最大的貿(mào)易板塊營收規(guī)模縮小。我們認(rèn)為，公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型決心較強(qiáng)，正修正業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，對(duì)部分業(yè)務(wù)進(jìn)行縮減規(guī)模或中止業(yè)務(wù)，這是企業(yè)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的必經(jīng)之路。通過促融合和調(diào)結(jié)構(gòu)，公司對(duì)自身改革的方向和轉(zhuǎn)型后的定位將更加明確，整體經(jīng)營效率將顯著提高，逐步向同行看齊。

投資建議?綜合考量，我們預(yù)計(jì)公司原有業(yè)務(wù)201* -2017?年?duì)I業(yè)總收入為12* .91?億元、1* * .* * ?億元和1* * .* * ?億元，同比增長17.97%、10.21%和1* .* 7%；歸屬上市公司凈利潤為12.* 7?億元、1* .7* ?億元和21.* 0?億元，同比增長* * .70%、* 0.* * %和29.9* %。EPS?為0.9* 、1.22?和1.* * ，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)2* .* 1?元的市盈率分別為* 0.* * ?倍、2* .20?倍和17.92?倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示?智明星通業(yè)績低于預(yù)期；物資貿(mào)易效率低下；新老業(yè)態(tài)不匹配。

首創(chuàng)證券?張炬華,李甜露

杭鋼股份:變更固定資產(chǎn)折舊方法，小幅削減利潤

報(bào)告要點(diǎn)

杭鋼股份發(fā)布公告，公司董事會(huì)審議批準(zhǔn)《關(guān)于會(huì)計(jì)估計(jì)變更的議案》，擬自201* ?年* ?月1?日起將固定資產(chǎn)折舊方法由原來的雙倍余額遞減法變更為年限平均法。

變更固定資產(chǎn)折舊方法，小幅削減利潤：公司目前正進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，擬置出將于201* ?年底關(guān)停的原有半山鋼鐵基地產(chǎn)能，同時(shí)置入寧波鋼鐵、紫光環(huán)保和再生資源等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)。為使重組后置入資產(chǎn)的折舊辦法契合公司會(huì)計(jì)處理，公司做出變更固定資產(chǎn)折舊辦法的決定，將固定資產(chǎn)折舊方法由原來的雙倍余額遞減法變更為年限平均法。

由于采用未來適用法處理會(huì)計(jì)估計(jì)變更，此次折舊政策變更不對(duì)以往會(huì)計(jì)期間的損益形成影響，但將對(duì)公司未來期間的折舊額和利潤造成影響。由于資產(chǎn)重組尚未完成，無法得知公司201* ?年度固定資產(chǎn)變動(dòng)額度，公司基于201* ?年初固定資產(chǎn)的賬面凈值及預(yù)計(jì)剩余使用年限以及固定資產(chǎn)分類進(jìn)行了初步測算，預(yù)計(jì)此次調(diào)整固定資產(chǎn)折舊方法將導(dǎo)致公司201* ?年下半年利潤總額和資產(chǎn)總額均減少9* .* * ?萬元。此外，公司通過運(yùn)用年限平均法對(duì)公司變更日前三年的情況進(jìn)行追溯可以看到，折舊方法調(diào)整對(duì)公司以前年度利潤總額、資產(chǎn)總額及凈資產(chǎn)的影響較小。

期待“鋼鐵+環(huán)?！苯〔阶撸汗? ?月底公告資產(chǎn)重組預(yù)案，一旦完成資產(chǎn)重組，公司將持有寧波鋼鐵、紫光環(huán)保、再生資源和再生科技股權(quán)比例分別為100%、* 7.* * %、97%、100%，其中寧波鋼鐵* 00?萬噸產(chǎn)能主要產(chǎn)品為熱軋板卷，紫光環(huán)保主營污水處理，再生資源主營報(bào)廢汽車回收拆解、廢舊金屬拆解加工等，再生科技主營再生金屬材料、冶金材料、煤炭、鋼材的批發(fā)及其進(jìn)出口業(yè)務(wù)、再生材料研發(fā)等。轉(zhuǎn)型后的公司將實(shí)行“鋼鐵+環(huán)?！饼R步走戰(zhàn)略，其中鋼鐵產(chǎn)能盈利能力提升，環(huán)保業(yè)務(wù)景氣正盛，疊加募投項(xiàng)目搭建金屬貿(mào)易電商平臺(tái)等，公司后期業(yè)務(wù)發(fā)展健步走值得期待。

假設(shè)重組完成，以置入資產(chǎn)作為盈利預(yù)測對(duì)象，預(yù)計(jì)公司201* 、201* ?年的EPS分別為0.19?元與0.27?元，維持“推薦”評(píng)級(jí)

長江證券?劉元瑞,肖勇

用友網(wǎng)絡(luò):股東增持彰顯信心，互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型進(jìn)展喜人

用友網(wǎng)絡(luò)公告，公司控股股東北京用友科技吉印通 增持100?萬股，并將在未來* ?個(gè)月內(nèi)以2?億人民幣(含本次增持股份金額)增持，增持價(jià)格為收盤價(jià)* 1.71元/股以下。

大股東增持向市場傳遞積極信號(hào)，彰顯成功互聯(lián)網(wǎng)化轉(zhuǎn)型的堅(jiān)定信心。受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響，中信計(jì)算機(jī)板塊* ?個(gè)交易日內(nèi)深度回撤2* %，用友網(wǎng)絡(luò)亦隨之回調(diào)2* .* %。我們認(rèn)為，在此時(shí)點(diǎn)大股東增資2?億元向市場傳遞積極信號(hào)，表明公司與市場共進(jìn)退的負(fù)責(zé)任態(tài)度，及實(shí)際控制人對(duì)公司發(fā)展前景的堅(jiān)定信心。

互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)投入加大、進(jìn)展喜人，“自身發(fā)展+收購兼并+戰(zhàn)略合作”策略并行，加速構(gòu)建企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈。目前，用友網(wǎng)絡(luò)“軟件+互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)+互聯(lián)網(wǎng)金融”三輪驅(qū)動(dòng)進(jìn)展順利：一、軟件業(yè)務(wù)受益于端化、國產(chǎn)化及SPS?服務(wù)等新策略，保持持續(xù)穩(wěn)定增長；二、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)以客戶量囤積為核心目標(biāo)，線上企業(yè)客戶已接近* 0?萬，特別是小微型企業(yè)客戶接入公有云平臺(tái)動(dòng)力較高，后續(xù)公司可將財(cái)會(huì)、營銷、HR、協(xié)同社交、智能制造“* +1”類互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)交由獨(dú)立子公司經(jīng)營，加速客戶量的囤積。值得一提的是，企業(yè)客戶的員工用戶已達(dá)數(shù)百萬，基于此公司后續(xù)有望延伸出B2B2C?的商業(yè)模式，即挖掘2* 0?萬企業(yè)客戶旗下的海量C?端用戶價(jià)值；三、互聯(lián)網(wǎng)金融方面：1、企業(yè)支付結(jié)算線條中，暢捷支付201* ?年交易規(guī)模增長率超過100%，在用友將外部2* .9%的股收購之后，將全面覆蓋大中小微型企業(yè)客戶，預(yù)計(jì)201* ?年實(shí)現(xiàn)支付交易額超過千億元；2、企業(yè)企業(yè)投資理財(cái)線條中，U?網(wǎng)銀、U?保理、U?信貸整裝待發(fā)，掘金200?萬企業(yè)客戶涉及到的100?萬億以上的資產(chǎn)規(guī)模、* 00?萬億以上的資金規(guī)模衍生出的理財(cái)需求；* 、企業(yè)征信/融資線條中，友金所P2P?平臺(tái)友金e?富產(chǎn)品累計(jì)成交* .* 9?億，YY?理財(cái)達(dá)7.* * ?億，且全國設(shè)立十幾個(gè)網(wǎng)點(diǎn)借力用友數(shù)千家渠道商資源，加速業(yè)務(wù)量上行。用友網(wǎng)絡(luò)以“自身發(fā)展+收購兼并+戰(zhàn)略合作”策略并行，多方合力加速構(gòu)建企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈，我們預(yù)判，下半年公司將繼續(xù)加大互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的投入，更多創(chuàng)新業(yè)務(wù)落地值得市場期待。

計(jì)算機(jī)板塊普漲行情終結(jié)，分化來臨亟待去偽存真，我們認(rèn)為，本次深度調(diào)整或是市場的試金石，將部分“泡沫型”公司打回原形，而有能力整合資源、構(gòu)建生態(tài)的龍頭企業(yè)，具備安全邊際及長期投資價(jià)值，是抄底博反彈的優(yōu)選標(biāo)的。不論從客戶量、產(chǎn)品線、技術(shù)實(shí)力、互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型轉(zhuǎn)嫁布局等方面，用友網(wǎng)絡(luò)當(dāng)之無愧是B?端互聯(lián)網(wǎng)的真正王者，建議調(diào)整趨穩(wěn)后建倉、加倉用友網(wǎng)絡(luò)！

長江證券?馬先文

萬科A:教育業(yè)務(wù)：星星之火可以燎原

萬科A

我們看好萬科三大可能的新業(yè)務(wù)增長點(diǎn)

我們觀察到萬科新業(yè)務(wù)格局一點(diǎn)一點(diǎn)變得清晰，其中我們最看好物業(yè)服務(wù)、教育業(yè)務(wù)和物流業(yè)務(wù)。前期報(bào)告已分析過最成熟的物業(yè)業(yè)務(wù)。教育業(yè)務(wù)和物流業(yè)務(wù)雖然目前體量很小，但我們認(rèn)為未來發(fā)展空間很大，將持續(xù)跟蹤。

中國教育行業(yè)具有很大空間

近兩年中國教育支出年增長超?12%，我們測算城市居民可支配收入的?* %用于教育支出，根據(jù)?1* ?年城鎮(zhèn)居民可支配收入?21?萬億計(jì)算，估計(jì)近兩年的年教育支出規(guī)模為?1.1?萬億，教育行業(yè)體量很大且增長較快，適合萬科這樣的大塊頭企業(yè)進(jìn)入。

萬科全面試水教育行業(yè)

我們觀察到萬科已全面試水教育行業(yè)，目前主要包括營地教育、正規(guī)教育和社區(qū)教育三類。營地教育類似夏令營活動(dòng)，目前主要在三亞、深圳、廣州等地依托萬科已開發(fā)物業(yè)舉辦定期活動(dòng)，我們估計(jì)?1* ?年接待人數(shù)約?1?萬人，而中國小學(xué)至高中在校人數(shù)共約?1.* ?億人，伴隨收入的提高，我們判斷中國夏令營活動(dòng)普及程度可參考美國童子軍項(xiàng)目，萬科營地教育接待人數(shù)有希望高速增長。正規(guī)教育目前主要為與深圳中學(xué)合辦的梅沙書院，為三年制高中教育，是萬科進(jìn)入傳統(tǒng)課堂教育體系的重要一步。社區(qū)教育類似社區(qū)托兒所分散在萬科全國的項(xiàng)目中，提供兒童課后的看管、課程輔導(dǎo)和娛樂。

估值：維持?1* .1?元目標(biāo)價(jià)，維持“買入”評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)?1* -17?年?EPS1.* * /1.7* /2.11?元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)?PE* .2/7.* /* .* ?倍，相對(duì)?NAV?折價(jià)?* * %，目前?PE?估值略高于近?* ?年均值?* .1?倍，但低于近?10?年均值?1* ?倍，我們參照?1* ?年?EPS?和?10.2?倍?PE?估值給予目標(biāo)價(jià)?1* .1?元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

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